Министерство сельского хозяйства Российской Федерации

 

Департамент кадровой политики и образования

 

Тюменская государственная сельскохозяйственная академия

 

Кафедра социально-экономических наук

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

 

на тему: «Рынок ценных бумаг и норма процента».

 

 

 

 

 

 

 

 

Выполнил:

 

Проверил:

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ТЮМЕНЬ, 2003 г.

 

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

Введение              2

1.Ценные бумаги в рыночной экономике. Сущность и виды ценных бумаг.   5

2.Организационная структура и операционный механизм рынка ценных бумаг.        19

3.Особенности рынка ценных бумаг в России и перспективы его развития.   28

Заключение         33

Литература         35

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Переход к рыночной экономике в нашей стране предполагает воссоздание после долгого перерыва рынка ценных бумаг. Обращение ценных бумаг является инструментом, с помощью которого происходит размещение денежных средств и перелив капитала.

Рынок ценных бумаг зародился ещё на заре развития торгового капитала и в настоящее время в большинстве развитых стран он представляет собой одну из наиболее устойчивых и отлаженных частей рыночного механизма.

В нашей же стране на протяжении долгого времени практически все понятия и термины, относящиеся к рынку ценных бумаг, употреблялась преимущественно в негативном контексте. Зато теперь достаточно просто оглянуться вокруг, чтобы убедиться, каким вниманием у нас стали пользоваться акции, облигации, биржи. Маятник качнулся в противоположную сторону ¬– ¬¬¬¬¬от неприятия акционерного дела до восторга по его поводу. Поэтому, я думаю, актуальность выбранной мною темы очевидна и не нуждается в дополнительном обосновании.

Длительное пренебрежение соответствующей тематикой не могло пройти бесследно для нашей страны; и на данном этапе одним из важнейших аспектов перехода к рыночной экономике является углублённое изучение новых закономерностей и тенденций развития преимущественно развитых стран, прежде всего США, государств Западной Европы, Японии.

В современную эпоху произошли важнейшие изменения в организационной структуре рынка ценных бумаг, его функциональном механизме. Изменилось место этого рынка в торговле ценными бумагами, стали более изощрёнными методы спекулятивных обогащений. Одну из главных ролей стал играть рынок ценных бумаг в финансировании экономики, в реализации государственных ценных бумаг в результате, например, расстройства правительственных финансов. Эти новые тенденции требуют анализа, позволяющего определить собственно российские подходы в понимании работы рынка ценных бумаг при формировании АО, организации и развитии фондовых бирж, фондовых рынков для привлечения денежных накоплений предприятий и населения в экономику.

Рынок ценных бумаг, сами ценные бумаги и целевые аспекты требуют постоянного изучения и анализа. Весь этот механизм подвергся значительной автоматизации и компьютеризации под воздействием НТР XX века, что обусловило ряд новых функциональных аспектов и создало предпосылки для получения более эффективной информации об операциях с ценными бумагами.

Изучение и анализ мирового опыта функционирования механизма рынка ценных бумаг и всех его составных элементов как источников финансирования экономики имеют важное значение для становления и развития российского рынка ценных бумаг. Широкий выпуск ценных бумаг, создание и развитие их рынка очень важны для российской рыночной экономики, так как позволят обеспечить альтернативное финансирование различных отраслей экономики наряду с другими источниками (бюджетом, собственными средствами предприятий, кредитами).

На мой взгляд, для лучшего понимания роли и места рынка ценных бумаг в современной экономике прежде всего важно рассмотреть процесс появления ценных бумаг, или так называемого фиктивного капитала. Далее я рассмотрю все основные виды ценных бумаг и их структуру, а также структуру и операционный механизм современного рынка ценных бумаг. При этом я буду опираться на примеры развитых стран.

И наконец, логическим завершением моей работы станет вопрос о формировании и развитии рынка ценных бумаг в России, в котором будет рассмотрена объективная необходимость его создания, предпосылки, этапы становления, а также трудности при его формировании и перспективы дальнейшего развития.

 

 

 

 

1.Ценные бумаги в рыночной экономике. Сущность и виды ценных бумаг.

Прежде чем говорить о рынке ценных бумаг, я считаю необходимо рассмотреть сами ценные бумаги и их характеристику, а также особенности возникновения и развития.

Особенности накопления капитала в форме ценных бумаг.

Самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведён, его необходимо разделить на часть, которая вновь направится в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой свободные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг.

Появление фиктивного капитала, то есть ценных бумаг, связано с развитием потребности в привлечении всё большего объёма кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Фиктивный капитал исторически начинает развиваться на основе ссудного, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду. 

Фиктивный капитал возникает не в результате кругооборота промышленного капитала в денежной форме, а как следствие приобретения ценных бумаг, дающих право на получение определённого дохода ( процента на капитал). Первоначальной формой фиктивного капитала ещё в период домонополистического капитализма являлись облигации государственных займов. Дальнейшее развитие капитализма способствовало появлению нового вида ценных бумаг – акций – в связи с образованием и ростом акционерных обществ. По мере развития капитализма развитие АО в условиях острой конкурентной борьбы и НТР обусловило привлечение не только акционерного, но и облигационного капитала.

Рассматривая особенности накопления денежного капитала на современном этапе, в первую очередь необходимо остановится на формах аккумуляции и выявить ряд тенденций, которые наметились в этой сфере.

Аккумуляция денежных сбережений населения осуществляется через прямую продажу населению ценных бумаг и аккумуляцию вкладов, взносов, резервов в различных кредитно-денежных институтах. В довоенные годы в промышленно развитых капиталистических странах покупка ценных бумаг была наиболее распространённой формой накопления денежных сбережений, особенно для зажиточных категорий населения.

Одной из особенностей послевоенных десятилетий в накоплении денежного капитала было уменьшение роли ценных бумаг в аккумулировании сбережений. Особенно это типично для стран Западной Европы, где рынок ценных бумаг был сильно подорван войной, инфляцией, кризисами. В этих условиях сбережения различных социальных слоёв стали направляться в основном в специализированные кредитные институты.

В то же время в 60-70-х гг в США аккумуляция сбережений в форме ценных бумаг продолжала занимать видное место. Более 50 % денежных активов населения находилось в ценных бумагах, в основном в акциях.1  Однако эти ценные бумаги принадлежали наиболее состоятельным слоям американского населения. Аналогичная тенденция вытеснения  индивидуального мелкого вкладчика с рынка ценных бумаг, в частности, с биржи, имела место в ФРГ, Англии и ряде других капиталистических стран.

В 80-е В США наметилась явная тенденция к увеличению сбережений путём вложения в акции, значительно увеличив число акционеров, о чём свидетельствуют следующие статистические данные:

Таблица 1 «Динамика числа акционеров В США»2.

Годы      1970       1975       1980       1981       1983       1987       1988

Кол-во владельцев акций, млн. чел.             30,8        25,3        30,2        32,3        42,4        43,4        50,3

 

1.Богданов О.С., Сергеев Б.И. «Зарубежные интересы японских банков», С.111     

2.Жуков Е.Ф. «Ценные бумаги и фондовые рынки», С.26

 

Причиной увеличения числа акционеров послужила политика администрации Р. Рейгана, которая обусловила значительные налоговые льготы для традиционных покупателей акций. Кроме того, экономический рост в 80-е гг сопровождался крайней неустойчивостью коммерческих и сберегательных банков из-за их низкой ликвидности. Например, В США в период 1981–1984 гг обанкротилось 165 банков.1

Всё это обусловило отток денежных накоплений в ценные бумаги, в частности, в акции. Это также подтверждает, что движение фиктивного капитала продолжает носить конъюнктурный характер.

Тенденция растущей роли рынка ценных бумаг в мобилизации денежного капитала и возрастания доли покупаемых акций имела место также в Японии, Великобритании, ФРГ и других странах, и в настоящее время обращение ценных бумаг является важнейшим инструментом, с помощью которого происходит размещение денежных средств и перелив капиталов.

Ценные бумаги: виды и характеристика..

Как уже отмечалось фиктивный капитал персонифицируется в ценных бумагах. Общепринятое определение ценной бумаги таково: «Ценная бумага – это денежный документ, удостоверяющий право владения или отношения займа и определяющий взаимоотношения между его владельцем и лицом, выпустившем этот документ».2   Ценные бумаги предусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивиденда или процента, а также возможность передачи денежных или иных прав, вытекающих из этих документов, другим лицам.

Наиболее распространёнными являются два вида ценных бумаг: акции и облигации. Главное их отличие заключается в том, что, приобретая акции, акционер становится совладельцем корпорации, а покупатель облигаций становится её кредитором.

________________________________________________________________

1.             Жуков Е.Ф. «Ценные бумаги  фондовые рынки», с. 26.

2.             Курс экономической теории / под ред. М.Н. Чепурина, с.306

Далее я рассмотрю некоторые новые виды ценных бумаг, появившиеся в 70-80-х гг на рынках ценных бумаг западных стран, но всё же основное внимание будет уделено характеристике традиционных видов – акций и облигаций.

Частные облигации.

Облигации – это «долговые ценные бумаги, обычно с фиксированной процентной ставкой и обязательством возврата суммы долга к определённой дате в будущем».1 

В отличие от акции облигация не предоставляют владельцу право голоса при решении вопросов функционирования выпустившего её предприятия; но как долговое обязательство облигация даёт следующие права:

1. на возврат номинала

2. на заранее определённый доход

3. право принуждения – возможность требовать выполнения первых двух пунктов в судебном порядке

 

Облигации традиционно делятся на процентные, лотерейные и доходные. Процентные характеризуются тем, Что доход по ним выплачивается ежегодно по купонам, предъявляемым к оплате в обусловленное при выпуске займа время. Лотерейные участвуют в лотерейных займах, и доход выплачивается по выигрышным билетам. Доходные – занимают особое место среди облигаций. В отличие от других долговых обязательств, гарантирующих определённый прирост вложенных средств, доходные облигации приносят доход только в том случае, если корпорация смогла получить к определённому сроку необходимый доход.

По методу обеспечения облигации бывают закладными (обеспечиваются физическими активами или ценными бумагами, которыми располагает заёмщик) и беззакладными (не обеспечиваются такими конкретным ценностями).

________________________________________________________________

1.             Жафяров А.Ж. «Виды ценных бумаг, их обращение и размещение», С.16

По сроку действия облигации делятся на: краткосрочные (от 1 до 3 лет), среднесрочные (от 3 до 7 лет), долгосрочные (от 7 до 30 лет), бессрочные (выплата процентов производится неопределённо долго).

Облигации, выпускаемые компаниями, служат исключительно целям мобилизации денежных ресурсов для обновления основного капитала, замены оборудования и расширения производственных мощностей. В развитых странах в послевоенные годы и в настоящее время на них приходится 50-75 % всего финансирования за счёт рынка ценных бумаг.

В последнее время корпорации широко практикуют выпуск долгосрочных облигаций следующих видов на срок от 5 и более лет: промышленные, дебенчурные, ипотечные, экологические, а также гарантированно конвертируемые. Они различаются либо доходностью, либо сроком, либо целевым назначением. Так, промышленные облигации выпускаются промышленными корпорациями и могут быть обеспеченными или нет в зависимость от условий выпуска. Дебенчурные облигации эмитируются на довольно длительный срок, являются необеспеченными. Ипотечные облигации обеспечиваются закладной на недвижимость. Экологические облигации стали выпускаться в последние десятилетия для финансирования мероприятий по охране окружающей среды. Гарантированно конвертируемые облигации, как правило, имеют обеспечение и могут быть превращены в другие фондовые ценности. Таким образом, каждый вид облигаций имеет своё целевое содержание, что позволяет и инвестору, и покупателю на рынке ценных бумаг делать выбор, исходя из собственных интересов.

В целом доход по облигациям обычно ниже дохода по другим видам ценных бумаг и прежде всего по акциям, однако изменение курса облигаций в значительно меньшей степени зависит от ситуации на рынке и циклических колебаний в экономике. Поэтому в развитых странах облигации

являются основным объектом инвестиций для коммерческих банков и других крупных корпораций, заботящихся не только о доходности, но и о надёжности своих вкладов.

Что же касается России, можно сказать, что рынок частных облигаций в 1998-2000 гг. был развит очень слабо. Объясняется это главным образом мировым финансовым кризисом ’97 г., приведшего к экономическому спаду, высоким темпам инфляции, при которых выпускать долговые обязательства становится невыгодным. Переломным годом для фондового рынка России стал 2000 г., когда оборот со всеми видами ценных бумаг возрос почти в 4 раза по сравнению с 1999 г., но при этом не все сегменты рынка развивались равномерно. Из данных таблицы 2 видно, что «рынок облигаций больше других пострадал от кризиса. Это единственный сегмент, объёмы которого не только не выросли, но даже не восстановились с 1998 г.»1

Таблица 2 «Обороты с ценными бумагами»2

Вид ценных бумаг             1998       1999       2000

Акции    44 %       59 %       65 %

Облигации           23 %       10 %       5 %

векселя  33 %       31 %       30 %

 

Акции

Акции – это «долевые капитальные ценные бумаги, которые представляют непосредственно долю их владельца в собственности».3  Акция свидетельствует о внесении определённого пая в капитал акционерного общества и даёт её владельцу следующие права:

1.             на получение определённого дохода – дивиденда

2.             право голоса при решении дел общества

3.             на получение части имущества компании при её ликвидации

4.             на инспекцию за производственно-финансовым состоянием фирмы

5.             на преимущественное приобретение новых выпусков акций

________________________________________________________________

1.             Сибирский посад, «Три года после кризиса», с. 11

2.             Там же

3.             Жафяров А.Ж., «Виды ценных бумаг, их обращение и размещение», с. 16

Однако, так как акционеры отвечают по обязательствам общества только в размере вложенной в его акции суммы, то при банкротстве корпорации ничто не гарантирует им возврата инвестируемых в акции денег.

Акции служат трём основным целям: 1) их выпуск необходим при организации АО, чтобы обеспечить новому предприятию определённый начальный капитал для развёртывания хозяйственной деятельности; 2) это привлечение дополнительных денежных ресурсов уже в ходе хозяйствен

ной деятельности; 3) выпуск акций используется для обмена в целях слияния с другой компанией.

По характеру функционирования на рынке ценных бумаг акции подразделяются на именные и предъявительные. Именная акция выписывается на имя определённого владельца, а его данные регистрируются в учётной книге акционерного общества. Достоинством именной акции является постоянная возможность контроля процесса движения акционерного капитала и его концентрации в руках отдельных акционеров. Недостатком этого вида акций является их невысокая ликвидность, поскольку необходимость перерегистрации на имя нового владельца осложняет процесс их обращения. Акция на предъявителя допускает общую куплю-продажу на вторичном рынке без регистрации владельца. Эти акции выпускаются относительно небольшого номинала.

По форме присвоения дохода акции подразделяются на простые (обыкновенные) и привилегированные. По обыкновенным акциям выплачивается дивиденд, который зависит от колебания прибыли, оставшейся после уплаты дивидендов по привилегированным акциям. Обыкновенные акции обладают правом голоса. По привилегированным акциям держатель получает твёрдо фиксированный дивиденд независимо от колебаний прибыли. Таким образом, обыкновенные акции позволяют не только получать доход, но и участвовать в разделении и управлении акционерной собственностью. Поэтому, как отмечает Е. Жуков, «объективно более выгодной для вложения денег является обыкновенная акция» .  Это обуславливает большое количество выпускаемых обыкновенных акций по сравнению с привилегированными.

Доходность акций чётко взаимосвязана с экономической конъюнктурой и прежде всего с движением ссудного процента. Акция имеет две цены: номинальную и рыночную (биржевую), по которой она реализуется, и которая называется курсом акций. Доходность акции рассчитывается путём деления суммы дивиденда на рыночную стоимость акции. В свою очередь курс акции определяется спросом и предложением вокруг её средней цены в соответствии с капитализацией приносимого ею дивиденда и рассчитывается следующим образом:

Курс акции = дивиденд / норма ссудного процента.

На рост стоимости акций влияют как макроэкономические, так и микроэкономические факторы. Например, росту котировок акций компаний нефтегазодобывающей промышленности в 2002 г. (таблица 3) способствовало высокие мировые цены на нефть; политика, проводимая руководством предприятия, направленная на повышение прозрачности компании, высокие темпы роста добычи нефти и газа, информация о высоких дивидендах.

Таблица 3 «Рост котировок акций нефтегазодобывающей промышленности»1

Название эмитента           Изменение стоимости акций с 29.12.01 по 25.12.02, %

Сибнефть             192,8

Юкос     82,3

Татнефть              59,2

Газпром                47,0

Лукойл  28,7

 

________________________________________________________________

1. Третьяков, «Российский рынок акций в 2002 г. : тенденции и перспективы», с. 12

 

Преимущество акции по сравнению с частными и государственными облигациями – это её контролирующая функция за собственностью. Именно на основе акции и развития акционерного капитала в капиталистических странах возникла система участия, то есть владение так называемыми контрольными пакетами акций. Юридические и физические лица, владеющие контрольными пакетами, осуществляют реальный контроль над корпорациями, предприятиями и компаниями.

В послевоенные годы широкое развитие получили холдинговые компании, которые, не занимаясь производственной деятельностью, осуществляют управление контрольными пакетами акций компаний или кредитно-финансовых институтов. В настоящее время эти компании превратились в один из важнейших инструментов распределения капитала в промышленно развитых странах.

В целом, система участия через акции создаёт определённые условия для формирования долговременных финансовых связей между торгово-промышленными корпорациями и кредитно-финансовыми институтами.

В отношении России можно заметить, что для российского рынка ценных бумаг характерно «патологическое недоверие к акционерным обществам»1 одного из основных инвесторов – населения. Это недоверие укрепилось «в результате событий 1994-1995 гг., когда возникали и обрушались финансовые пирамиды»2.

Государственные ценные бумаги

Финансирование государственных расходов посредством выпуска займов получило название дефицитного финансирования. Этот метод, предложенный и разработанный английским экономистом Дж. М. Кейнсом, был подхвачен и широко использован в ведущих странах как одно их важных средств регулирования экономики в послевоенные годы.

________________________________________________________________

1. Лауфер М., «Особенности развития современной фондовой биржи», с. 138

2. Меркулов Я.Я., «Что представляет собой фондовый рынок России», с. 73

 

В отличии от акций и облигаций корпораций, отражающих движение реального капитала, облигации государственных займов не являются носителями какого-либо действительного капитала, так как выплата дохода по ним производится за счёт налогов. Однако курс и объём продаж государственных ценных бумаг, как и курс частных акций и облигаций, в значительной степени зависит от конъюнктуры рынка и подвержен постоянным колебаниям под влиянием изменения ссудного процента и колебаний спроса и предложения на эти бумаги.

С целью привлечения средств различных промышленных, кредитно-финансовых учреждений и индивидуальных лиц в развитых странах используются государственные бумаги нескольких видов: рыночные, нерыночные и специально выпускаемые.

Рыночные ценные бумаги, на долю которых приходится 2/3 всего долга и которые свободно продаются и покупаются, представлены казначейскими векселями, нотами и бонами. Векселя – это обязательства на 3, 6 и 12 месяцев – не содержат процентных купонов и реализуются со скидкой с номинала, а выкупаются по полной нарицательной стоимости. По мнению большинства авторов, казначейские векселя, в отличии от других ценных бумаг, «несут минимальный риск и обладают самой большой надёжностью».1  Ноты – среднесрочные облигации сроком от 1 до 5 лет – могут использоваться для последующей уплаты налогов. Процент по ним выплачивается 1 раз в полугодие. Боны – долгосрочные облигации на период от5 до 25 лет – процент по ним выплачивается 2 раза в год.

При этом отмечается, что в мировой практике доля краткосрочных обязательств в суммарном объёме внутреннего госдолга не превышает обычно 20-25 % , а в отдельных странах этот показатель не превышает нескольких процентов. Основная сумма госдолга в части, покрываемой эмиссией гособлигаций формируется за счёт выпуска в обращение среднесрочных           ________________________________________________________________

1.             Жафяров А.Ж. «Виды ценных бумаг, их обращение и размещение», с. 31

 и долгосрочных облигаций, предоставляющих государственным органам возможности для решения более масштабных задач с привлечением долгосрочных инвестиций.

Трудности размещения государственных ценных бумаг обусловили выпуск нерыночных бумаг, а также специальных займов. Нерыночные ценные бумаги состоят из сберегательных бон и налоговых сберегательных нот. Специальные займы размещаются в государственных страховых и пенсионных фондах. Эти бумаги имеют свои специфические черты и предназначены для широкого привлечения денежных сбережений населения.

Кроме рассмотренных государственных ценных бумаг, которые выпускаются центральным правительством и определяют государственный или центральный долг страны, существуют также ценные бумаги, выпускаемые местными органами власти. Для них характерны в основном все вышеперечисленные свойства государственных ценных бумаг. Для местных органов власти выпуск собственных займов представляет наиболее важную статью доходов местных бюджетов, так как за счёт этого 

формируется, как правило, от20 до 30 % поступлений.

Таким образом, можно увидеть, что государственные ценные бумаги занимают немаловажное место на фондовом рынке, так как исполнительной власти для покрытия своих бюджетных расходов не хватает налоговых поступлений, а денежная эмиссия ведёт к инфляции. Поэтому государственные займы и служат важным дополнительным элементом покрытия государственных расходов.

Новые виды ценных бумаг и финансовые инструменты.

Кроме устоявшихся традиционных видов в 70-80-е на рынках ценных бумаг западных стран появились новые виды ценных бумаг как реакция на организационное изменение его структуры по линии первичного и биржевого оборота. Как правило, эти бумаги носят производный характер в отношении действующих на рынке акций и облигаций. К таким ценным бумагам относятся прежде всего конвертируемые облигации (о них я уже упоминала выше), варранты, фьючерсы, опционы. Операции с такими ценностями производятся в большинстве стран как на первичном, так и на вторичном (биржевом) и уличном рынках ценных бумаг. Однако большая их часть проходит через фондовые биржи1.

 Фьючерсы – стандартный срочный контракт, который заключается между эмитентом и покупателем в целях купли и продажи в будущем ценных бумаг или финансовых инструментов по зафиксированной ранее цене.

Особенность фьючерса состоит в том, что продавец не располагает ценными бумагами или финансовыми инструментами в момент заключения контракта. Поэтому сделка базируется на разнице между фиксированной ценой и ценой на дату исполнения сделки. Фьючерсными сделками активно пользуются корпорации, банки, а также другие финансово – кредитные учреждения для регулирования своих активов и пассивов в целях поддержания прибыльности.

Опцион также представляет собой срочный контракт на ценные бумаги или финансовые инструменты, которые получает покупатель опциона с условием продажи права на проведение той или иной операции. Сущность опциона состоит в том, чтобы ограничить негативное влияние рыночной конъюнктуры на пассивы и активы покупателя суммой, выплаченной за контракт.

Варрант – это ценная бумага, дающая держателя право на покупку реальных ценных бумаг. Варранты являются производными от реальных акций и облигаций, и в целом составляют новый механизм рынка ценных бумаг, который в большой степени служит перераспределению капиталов, чем мобилизации их для финансирования экономики.

В послевоенные годы рынок ценных бумаг в большинстве капиталистических стран существенно расширился за счёт так называемых финансовых инструментов и секъюритизации долгов корпораций, государства и

________________________________________________________________

1. Павлов С.В., «Фондоваы биржа и её роль в экономике современного капитализма»,

 с. 73

кредитно-финансовых учреждений. Поэтому можно говорить, что к традиционным видам ценных бумаг добавились так называемые квазиценные бумаги. Особенность этого вида ценных бумаг заключается в том, что они представляют собой кредитные орудия обращения и не олицетворяют какого-либо типа сбережений. Однако их выход на рынок ценных бумаг, продажа и перепродажа означают получение и мобилизацию определённых сумм денежных средств, которые могут быть использованы для дальнейшего помещения в реальные инвестиции.

Среди таких квазибумаг, или финансовых инструментов, на западе широко распространены сберегательные, инвестиционные сертификаты, векселя, боны, ренты. Наибольшее развитие в последнее время получил сберегательный сертификат. Он представляет собой письменное свидетельство коммерческого или сберегательного банка о внесении определённой суммы денежных средств, который удостоверяет право вкладчика на получение по истечению установленного срока депозита и процентов по нему. Другим распространённым финансовым инструментом является вексель, который бывает двух видов: коммерческий и банковский. Коммерческий вексель обеспечен товарным покрытием и учитывается коммерческими банками. Банковский вексель – это дружеский, не имеющий товарного покрытия вексель, покупаемый банками. Следует отметить, что часто в литературе эти финансовые инструменты трактуются как ценные бумаги наравне с акциями и облигациями. Но такая трактовка является ошибочной, так как вексель и сберегательный сертификат, т. е. крупный вклад, являются всего лишь кредитным орудием обращения, как чек или банкнота. Базирующиеся на основе выпуска кредитных денег, они секъюритизировались в силу большого спроса на деньги и получили статус суррогата ценных бумаг, или финансовых инструментов. Определённый интерес представляет в этом ряду инвестиционный сертификат – накопления на счетах в банках для целевого инвестирования либо непосредственно в предприятие или компанию, либо через реальные ценные бумаги.

Финансовые инструменты создают для накопления и мобилизации денежного капитала, но в целом, как отмечают многие исследователи, они в большой степени представляют собой конъюнктурный и спекулятивный механизм, способствующий дроблению и перераспределению как денежных, так и фиктивных капиталов на национальных рынках.

 Международные ценные бумаги.

Международные ценные бумаги, или евробумаги, представляют собой порождение интернационализации рынков ценных бумаг через международные финансовые центры. В настоящее время существует понятие международного рынка ценных бумаг. Под ним понимается выпуск ценных бумаг, выраженный в евровалютах и осуществляемый эмитентами вне рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как совокупность международных  и иностранных эмиссий, т.е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальных рынках других стран.

Международные ценные бумаги представлены евронотами, евроакциями и еврооблигациями. Евроноты – ценные бумаги, выпускаемые корпорациями на срок от 3 до 6 месяцев с изменяющейся ставкой. В настоящее время евроноты на рынке евровалют выступают одновременно в роли банковского кредита и облигационного займа. Еврооблигации выпускаются со второй половины 60-х гг. в виде еврооблигационных займов. В последние годы их доля составляет около 80 %1  всей суммы международных займов. Особенность еврооблигации заключается в том, что её номинальная и рыночная цены определяются в иностранной валюте. Еврооблигационный заём, выраженный в долларах, может размещаться в любой промышленно развитой стране. В отличии от традиционных иностранных займов, еврозаймы реализуются, как правило, на рынках нескольких стран. В целом можно сказать, что еврооблигации способствуют широкой ________________________________________________________________

1.             Жуков Е.Ф., «Ценные бумаги и фондовые рынки», с. 33

 

мобилизации денежных средств на мировом рынке ссудных капиталов.

Особое место на мировом рынке ценных бумаг занимают евроакции, однако объём их выпуска значительно ниже, чем еврооблигаций. Это связано с тем, что: во-первых, инвесторы больше тяготеют к акциям известных национальных компаний, и, во-вторых, с отсутствием подлинного международного вторичного рынка, на котором можно перепродавать акции.

Европе созданию международной фондовой биржи долгое время мешала несопоставимость валютных систем. Но, несмотря на определённые препятствия, происходит рост мирового рынка ценных бумаг и способствуют этому следующие факторы: усиливающаяся деятельность транснациональных корпораций и кредитно-финансовых учреждений и существующие ограничения на вывоз капитала.  

 

2.Организационная структура и операционный механизм рынка ценных бумаг.

Ценные бумаги реализуются на рынке ценных бумаг, который является важным элементом системы рыночных отношений. Через рынки ценных бумаг аккумулируются денежные накопления юридических, физических лиц и государства и направляются на производительное и непроизводительное вложение капиталов. При этом организация и операционный механизм фондового рынка должны отвечать тем задачам и функциям, которые он выполняет. Эти проблемы я хочу рассмотреть в данном вопросе.

Место и роль рынка ценных бумаг в рыночной экономике.

Рынок ценных бумаг выступает в качестве механизма размещения денежных накоплений. Его развитие должно быть направлено на «преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для напрвления их на цели восстановления и последующего роста экономики»1.

________________________________________________________________

1. Пелих С.А., «Две концепции развития фондового рынка», с.56

 

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка, другая часть которого представлена рынком банковских ссуд. Многие исследователи отмечают, что банк редко выдаёт ссуду более чем на год. В отличие от этого, выпуск ценных бумаг даёт возможность получить деньги не только на год, а даже на несколько десятилетий (облигации) или вообще в бессрочное пользование (акции). Таким образом, рынок ценных бумаг во многом дополняет систему банковского кредита.

 Важной частью рынка ценных бумаг можно считать денежный рынок, на котором обращаются краткосрочные (до года) долговые обязательства. Денежный рынок даёт возможность корпорациям и отдельным лицам получать доход на их временно свободные денежные средства. Без него не может быть полнокровного финансового рынка. 

Как и любой другой рынок, рынок ценных бумаг представляет собой систему экономический отношений по поводу купли-продажи товара «ценная бумага», где сталкиваются спрос и предложение и определяется цена. Бизнес и правительства выступают чистыми заёмщиками (т.е. они больше занимают, чем одалживают), а чистым кредитором является население, личный сектор, у которого по различным причинам доход превышает сумму расходов на потребление. Таким образом, главная задача рынка ценных бумаг – обеспечить возможно более полный и быстрый перелив сбережений в инвестиции по цене, которая бы устраивала обе стороны. Кроме того, фондовый рынок выполнят важную функцию определения эффективности направлений использования финансовых средств и, наконец, информирует всех участников экономической деятельности о состоянии конъюнктуры.

Чтобы выполнять эти задачи, функционирование рынка ценных бумаг должно строится на следующих принципах:

             ликвидность, т.е. рынок должен характеризоваться частыми сделками, небольшим разрывом между ценой продавца и покупателя и незначительными колебаниями цен от одной сделки к последующей.

             эффективность, т.е. необходимо учитывать затраты по сделкам: комиссионные, по ведению бухучёта, регистрационные сборы и т.п.

             информационность, т.е. информация о заключённой сделке должна быстро подаваться во все информационные каналы.

             надёжность, т.е. возможные ошибки маклеров и рынка в целом должны компенсироваться.

Эмиссия ценных бумаг и участники фондового рынка.

Более детальное рассмотрение рынка ценных бумаг правильно будет начать с выпуска ценных бумаг в обращение и характеристики основных субъектов, принимающих участие в операциях с ценными бумагами.

Выпуск ценных бумаг в обращение и их продажа первым владельцам называется эмиссией ценных бумаг. Она осуществляется:

1.             При учреждении акционерного общества

2.             При увеличении размеров персонального уставного капитала АО путём выпуска акций

3.             При привлечении заёмного капитала юридическими лицами, государством, государственными органами или органами местной администрации путём выпуска облигаций и иных долговых обязательств

Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты ценных бумаг, инвесторы и инвестиционные институты. Эмитентами называются государственные органы, органы местной администрации и различные юридические лица, выпускающие в обращение ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства по ним перед инвесторами–владельцами ценных бумаг. Инвесторами называются юридические и физические лица, покупающие акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями или государством. Инвестиционный институт – это юридическое лицо, созданное в любой организационно-правовой форме, допускаемой законом РФ «О предприятиях и предпринимательской деятельности». Следует отметить, что инвестиционный институт осуществляет свою деятельность с ценными бумагами как исключительную. Критерием исключительности является следующее: лицензия, выданная инвестиционному институту, может быть отозвана или действие её приостановлено, если в течение последнего года более 50 % дохода инвестиционного института получено от деятельности, не связанной с ценными бумагами.

Инвестиционный институт может осуществлять свою деятельность на рынке ценных бумаг в зависимости от вида деятельности в качестве: посредника (финансового брокера), инвестиционного консультанта, инвестиционной компании, инвестиционного фонда. Многие исследователи считают, что среди участников рынка ценных бумаг особая роль принадлежит посредникам, так как инвесторы именно от них получают всю

необходимую информацию. Помимо брокеров, в качестве посредника могут выступать дилеры, которые покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счёт, а затем перепродают их.1 Наиболее существенные отличия инвестиционных фондов от инвестиционных компаний приведены в таблице 4.

Таблица 4 «Различия между инвестиционными компаниями и фондами».

Критерии сравнения         Инвестиционные компании            Инвестиционные фонды

Роль на рынке ценных бумаг         Преимущественно финансовый посредник в первичном размещении ценных бумаг между эмитентами и конечными инвесторами      Аккумуляция мелких сбережений и вложение их в крупные портфели ценных бумаг. Фонд является сам конечным инвестором.

Обслуживаемая клиентура            Только юридические лица              Юридические и физические лица

Право на совмещение различных видов деятельности на рынке ценных бумаг            Может работать также в качестве инвестиционного консультанта или финансового брокера Объединение с другими видами деятельности не допускается

 

Следует отметить, что со стороны посредников, торговцев ценными ___________________________________________________________________________

1. Финансы, денежное обращение, кредит // под ред. Г.Б. Поляка, с. 457

 

бумагами и консультантов возможны различного рода махинации, поэтому инвестор должен быть защищён законом. Законодательство в данном

случае выполняет 3 функции: регистрационную, огласительную и карательную. Таким образом, каждый участник рынка ценных бумаг при совершении сделок обязан придерживаться определённых норм и правил, предусмотренных законодательством.

Структура рынка ценных бумаг.

В настоящее время в развитых странах рынок ценных бумаг складывается из трёх рынков: первичного, вторичного (биржевого) и «уличного». Первичный оборот, как правило, охватывает лишь новые выпуски ценных бумаг и главным образом размещение облигаций торгово-промышленных корпораций. Посредничество при этом берут на себя инвестиционные банки, специализированные брокерские и дилерские фирмы. Основное назначение первичного рынка – свести продавцов и покупателей ценных бумаг и обеспечить свободный и быстрый перелив капиталов. В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоначальных покупателей. Вслед за этим первоначальный инвестор вправе перепродавать эти бумаги другим лицам.

Последующие перепродажи ценных бумаг образуют вторичный (биржевой) рынок, на котором уже не происходит аккумуляции новых финансовых средств для эмитента, а имеет место перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Сердцевину вторичного рынка занимает фондовая биржа. Она представляет собой определённым образом организованный рынок, на котором проводятся сделки купли-продажи ценных бумаг. Биржа призвана обеспечить постоянство, ликвидность и регулирование рынка, определение цен, учёт рыночной конъюнктуры.

Кроме первичного и вторичного рынков существует третий внебиржевой рынок, который носит название «рынок через прилавок» или «уличный». Он охватывает операции с ценными бумагами, совершаемые вне фондовой биржи. Выделение этого рынка означает создания нового канала финансирования средних и мелких компаний и предприятий через рынок ценных бумаг, так как первичный и вторичный рынки в силу дороговизны и жестокости условий не позволяют им реализовать свои ценные бумаги. Кроме того, «уличный» рынок служит дополнительным источником получения средств для крупных компаний, которые, не сумев перепродать акции на бирже, сбрасывают и продают их на рынке «через прилавок».

В России структура сделок по месту заключения представлена следующим образом: биржевой рынок – 38 %, внебиржевой – 62 %, т.е. почти 2/3 всех сделок заключаются минуя официальные торговые площадки, что говорит о неспособности бирж выполнять роль центра всех сделок.1

Западные же статистические данные показывают, что в подавляющем большинстве случаев используется биржевая торговля, так как она даёт ряд преимуществ: престиж компании и добрая воля инвесторов, лучший доступ к кредиту и отличная «видимость» рынка, более точная оценка акций в целях налогообложения, слияний, поглощений и т.д. Биржевая работа строится на следующих основных принципах:

             личное доверие между брокером и клиентом

             гласность (публикуются сведения о всех сделках и данные, предоставляемые эмитентом по соглашению с биржей о внесении акций в биржевой список)

             регулирование деятельности бирж применением администрацией биржи и независимыми аудиторами жёстких финансовых, административных, торговых и бухгалтерских правил.

Кроме того, на фондовой бирже широко используется система отбора и оценки качества и надёжности ценных бумаг – листинг. Это относится прежде всего к акциям. Листинг представляет собой внесение акций компаний в список акций, котирующихся на данной бирже. Акции, не внесённые в этот список, как правило, продаются на «уличном» рынке.

___________________________________________________________________________

1. Сибирский посад, «Три года после кризиса», с. 11

 

Влияние государства на функционирование рынка ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг, как часть кредитно-финансовой сферы, является объектом особо жёсткого государственного контроля и регулирования. Повсеместно инвестиционный бизнес выделяется в специальную область законодательства и административного надзора. Например, в США действует Национальная Комиссия по биржам и ценным бумагам, отвечающая

за разработку и соблюдение соответствующих законов. В Канаде каждая провинция имеет и свою комиссию, и свой закон о ценных бумагах.

Основополагающий принцип законодательства – обеспечивать полное и правдивое оглашение эмитентами всех фактов, касающихся выпуска ценных бумаг в свободную продажу. Законы предусматривают для регулирующих органов в основном 3 функции, выполнение которых обеспечивает более или менее надёжную защиту инвесторов от финансовых убытков, причиняемых по некомпетенции или по злому умыслу:

1)            Регистрация тех, кто торгует ценными бумагами или консультирует инвесторов.

2)            Обеспечение гласности.

3)            Поддержание правопорядка в отрасли.

Кроме того, государство может выступать на рынке ценных бумаг и в качестве субъекта экономических отношений. В целях мобилизации финансовых ресурсов оно пускает в обращение государственные ценные бумаги, но при этом должно предупреждать чрезмерный их выпуск, так как государственные ценные бумаги отвлекают часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводственных расходов государства. В последние годы в РФ одной из макроэкономических проблем рынка ценных бумаг было «подавление корпоративного сектора государственными ценными бумагами».1

Долгое время одной из негативных сторон рынка ценных бумаг

________________________________________________________________

1.Миркин Я., «Меры по восстановлению российского фондового рынка», с. 22

 

России было отсутствие законодательно-правовой базы, т.к. закон о ценных бумагах был принят госдумой только 20 марта 1996 г. Гораздо позже, в 2001 г. приняты поправки в «Закон об акционерных обществах», принят «Закон об инвестиционных фондах», в марте 2002 г. президент подписал «Закон о внесении изменений и дополнений в УК РФ», который ввёл уголовную ответственность за преступления на рынке ценных бумаг.1 Многие западные специалисты признают, что именно благодаря политике нынешнего правительства происходит увеличение привлекательности российских ценных бумаг для инвесторов.

Современные тенденции развития рынка ценных бумаг.

НТР, вторгшаяся во все сферы жизни современного общества, не обошла стороной и рынок ценных бумаг, в частности, фондовую биржу. Процесс автоматизации и компьютеризации на бирже был вызван стремлением снизить издержки, связанные с оборотом фиктивного капитала, а также стремлением ускорить получение информации  о продаже и покупке ценных бумаг в условиях растущей конкуренции.

Для обеспечения условий нормального функционирования рынка ценных бумаг на западе было создано объединение рынков ценных бумаг едиными системами электронной связи. Смысл такого объединения заключается в том, что благодаря электронике поступающие заказы выполняются на любой из бирж в зависимости от наиболее благоприятной котировки.

В настоящее время на западе существует два основных направления компьютеризации биржевой торговли. Первое – осуществление торговли ценными бумагами с помощью компьютеров при соблюдении принципа владения заказами по реализации и покупке. Второе – концентрация спроса и предложения в памяти ЭВМ, которая по установленной заранее программе определяет цену на выполняемые заказы.

___________________________________________________________________________

1. Костиков И.В., «Благоприятные перемены на российском фондовом рынке», с. 4

Российские исследователи уже с начала 90-х стали писать о необходимости пересмотра сложившегося в нашей стране подхода к организации биржевой торговли.  Сегодня фондовые биржи оборудуются самыми совершенными телефонно-телетайпными системами, новейшими ЭВМ, телевизионной сетью и др.  Таким образом, на современном этапе торговля ценными бумагами в большей степени происходит с помощью электронных средств, и обусловлено это возросшими объёмами рынка ценных бумаг и фондовых бирж, увеличившимся количеством участников рынка, а также произошедшей определённой децентрализацией операций.

Завершая характеристику основных черт и функций рынка ценных бумаг, можно ещё раз подчеркнуть, насколько важное место занимает он в современной экономике в связи с тем, что фондовый рынок призван преобразовывать сбережения в инвестиции и, следовательно, от его функционирования зависит приток капитала для развития производства и сферы обращения.

 В качестве последнего штриха к данному вопросу, я думаю, следует сказать несколько слов о спекуляции, так как эта проблема нередко затрагивается в различных публикациях.

Многие авторы отмечают, что спекуляция не должна рассматриваться только с внешней стороны возможного лёгкого обогащения тех или иных лиц; за её внешним проявлением кроются конкретный смысл и функции, которые она выполняет:

1.             спекулятивный потенциал ценных бумаг способствует дополнительному повышению интереса вкладчиков

2.             спекулятивное стремление к быстрому обогащению заставляет инвестора вкладывать средства в развитие новых и рисковых предприятий, без которого сдерживался бы прогресс общества

3.             спекуляция способствует повышению и сохранению высокой степени  ликвидности ценных бумаг

 

При этом следует отметить, что спекуляция «полезна» только если её масштабы невелики и, следовательно, для предотвращения возможной её разрушительной роли, спекуляция должна регулироваться со стороны государства, а также специально созданных комитетов и бирж.

 

3.Особенности рынка ценных бумаг в России и перспективы его развития.

Российской экономике в настоящее время нужны рост, наступательность, экспортная ориентированность, новые инвестиции. Устойчиво растущий рынок ценных бумаг является эффективным механизмом привлечения денежных ресурсов для промышленного подъёма, в ожидании которого находится наша страна. Проблема изучения фондового рынка в России является очень важной на данном этапе, и поэтому ей посвящено множество публикаций различных авторов. Данный вопрос я также посвящаю рассмотрению особенностей рынка ценных бумаг в РФ, его отличий от фондовых рынков западных стран и перспектив дальнейшего развития.

Исторические этапы развития рынка ценных бумаг.

Отмена крепостного права в 1861 г. подтолкнула к созданию новых товарно-денежных отношений. Однако и до этого периода, можно сказать, существовал рынок ценных бумаг в виде государственных облигаций. Своего апогея рынок ценных бумаг России достиг к 1914 г., но уровень его развития по своим масштабам и глубине операций значительно отставала от западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США. После проведённой всеобщей национализации средств производства, рынок ценных бумаг как таковой вообще прекращает своё существование.

В период НЭПа начинается некоторое оживление рынка за счёт выпуска государственных облигаций и незначительной части акций в системе разрешённого частного сектора. Период индустриализации и коллективизации привёл к ликвидации коммерческого кредита и широкой централизации банковских ресурсов в руках Госбанка, а, следовательно, и к ограниченному механизму рынка ценных бумаг в виде выпуска государственных займов. После 50-х гг. единственным видом ценных бумаг остался государственный 3-процентный выигрышный займ. Начало новой волны акционерных обществ относится ко второй половине 80-х гг., однако их акции распределялись только между учредителями, и это не могло породить рынка ценных бумаг.

Положение изменилось только  к началу 90-х гг., когда акционерные общества стали создаваться частными организациями. Среди них уже появлялись общества открытого типа. Всё это привело к развитию торговли акциями, возрождению фондовых бирж и самого рынка ценных бумаг.

Проблемы становления и развития 1991–1992 гг.

В 1991–1992 гг. структуре оборота российского рынка ценных бумаг  не свойственно было разнообразие. Операции на рынке совершались преимущественно по обыкновенным акциям, государственным долговым обязательствам и депозитным сертификатам коммерческих банков, также были распространены опционы на различные виды ценных бумаг. К тому же торговля ценными бумагами не стала основным видом деятельности фондовых бирж РФ, так как ведущее положение на них заняли финансовые инструменты.

 Позитивными моментами становления российского рынка ценных бумаг можно считать увеличение объёма операций фондовых бирж, рост профессионализма кадров бирж и брокерских компаний, а также «установление контактов и кооперативных связей российских бирж с крупнейшими фондовыми биржами США, стран Западной Европы и Азиатско– Тихоокеанского региона»1, для изучения функционирования фондовых бирж этих стран. Некоторые авторы отмечают, что и в настоящее время «анализ опыта в этой области небесполезен для всех специалистов».2   Но существовало и множество отрицательных сторон: стабильный вторичный рынок ________________________________________________________________

1.             Жуков Е.Ф., «Ценные бумаги и фондовые рынки», с.196

2.             Лауфер М., «Особенности развития современных фондовых бирж», с. 138

отсутствовал как таковой; структура торгов не соответствовала современным представлениям о биржевой торговле, а отвечала потребностям выживания бирж и интересам получения посреднической прибыли и не работала на улучшение дел в народном хозяйстве.

Одной из особенностей развития рынка ценных бумаг начала 90-х гг. является массовый выпуск государственных приватизационных чеков в 1992 г., рассчитанных на все 150 млн. населения. Согласно этого проекта правительства, всё население должно было превратиться в собственников и получать дивиденды по акциям, в которые были бы вложены эти чеки. Однако их выпуск был осуществлён после либерализации цен, которая привела к инфляции. Номинальная стоимость каждого чека в размере 10 тыс. руб. обесценилась, и в 1992–1993 гг. цена чеков была в пределах от 3 до 7 тыс. руб.  В результате чеки стали скупаться различными коммерческими структурами и организациями сомнительного характера, что подорвало правительственную кампанию.

Другим направлением развития рынка ценных бумаг явился выпуск центральным банком 3-месячных казначейских векселей. При реализации их стоимость поднялась на 87 % к предложенной, и этот вид государственных ценных бумаг был практически полностью продан юридическим лицам. Это позволило обеспечить дополнительными ресурсами госбюджет.

Новые направления развития рынка ценных бумаг в 1993–1995 гг.

В этот период ряд крупных предприятий, прошедших акционирование, стали выпускать уже свои облигации для финансирования целевых проектов (например, «АвтоВАЗ»). Таким образом, в дальнейшем предприятия в выпуске облигаций видели альтернативу долгосрочным кредитам.

Другими ценными бумагами, которые получили дальнейшее развитие стали ГКО (казначейские векселя). Чёткое погашение МинФином предшествующих выпусков позволило считать ГКО высоконадёжной ценной бумагой. Их инвестиционная доходность при первой продаже

 

 

составила 185–190 %, а при дальнейшей продаже 350–400 % годовых.

Кроме того в качестве новой бумаги можно считать появление золотого сертификата, соответствовавшего 10 кг золота при пробе 0,999, который начал выпускаться в 1993 г. Однако его движение на рынке не было столь активным, и в силу большой номинальной стоимости недоступно для ряда юридических лиц. К концу 1993 г было продано всего 10 %.1

Следует отметить, что в 1993–1994 гг. сложилось неблагоприятное соотношение объёмов рынков государственных долговых обязательств и частных ценных бумаг, которое составило примерно 10:1 в отличие от США, где в начале 90-х это соотношение было 1:2.2

Современное состояние рынка ценных бумаг и перспективы развития

В настоящее время рынок ценных бумаг РФ до сих пор является развивающимся, и многие аспекты его функционирования требуют совершенствования. Я остановлюсь на некоторых основных характеристиках российского фондового рынка.

1.  Федеральная комиссия по ценным бумагам делает особый акцент на формировании регулятивной инфраструктуры фондового рынка, что соответствует начальному этапу его создания,3 но явно недостаточно для обеспечения устойчивого развития. В настоящее время необходимо решить проблему инфраструктуры народного хозяйства, т.к. объёмы производства сокращаются, а производственные мощности и занятость на бездействующих предприятиях остаются прежними.4 В результате доход предприятий падает, а ценные бумаги этих предприятий теряют привлекательность для инвесторов. К другим макроэкономическим проблемам, требующим решения, относятся незначительное количество эмитентов и инвестиционных проектов; неэффективная структуры собственности в ___________________________________________________________________________

1.             Жуков Е.Ф., «Ценные бумаги и фондовые биржи», с. 202

2.             Миркин Я., «Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг в РФ», с.17

3.             Миркин Я., «Меры по восстановлению российского фондового рынка», с. 22

4.             Гриценко Г.А., «Ситуация на российских финансовых рынках летом 1998»,

 с. 2

экономике, что препятствует созданию массового рынка акций; подавление рынка частных ценных бумаг государственными и др.

3.             Фондовый рынок России характеризуется определённой независимостью от мировых финансовых и сырьевых рынков. В результате «катаклизмов» в мировой экономике на ведущих торговых площадках мира преобладает тенденция к падению котировок. В то время как индекс РТС, который является основным показателем динамики цен на российскиеакции, к январю 2002 г возрос на 256 пунктов, за следующие 3 месяца достиг отметки 350. Инвесторы отметили, что торговля на торговых площадках РФ в 2001 г была самой доходной.1

4.             Основным инвестором российского рынка ценных бумаг стал отечественный инвестор. На внутреннем рынке акций стали доминировать мелкие частные инвесторы. По оценке Бюро экономического анализа в 2002 г объём сделок с акциями, совершённых за счёт населения, составил 14 млрд. долл. Следует отметить, что минимальная оценка оборотов с акциями должна составить не 14, а 17 млрд. долл.2 По разным оценкам у российских граждан сумма скопившихся средств в РФ и за рубежом колеблется в диапазоне от 50 до 300 млрд. долл. Таким образом, российский инвестор обладает достаточным объёмом средств, не задействованных фондовым рынком.3 Но такой фактор, как недостаточная правовая защищённость граждан при совершении операций с ценными бумагами, оказывает негативное влияние, которое заключается в ограничении объёмов инвестиций за счёт населения.

5.             Не смотря на рост котировок российских акций, капитализация фондового рынка, т.е. суммарная рыночная стоимость обращающихся акций, остаётся незначительным и не отражает реальной стоимости

________________________________________________________________

1. Костиков И.В., «Благоприятные перемены на российском фондовом рынке», с. 3

2. Данилов Ю., «Новая роль фондового рынка в России», с. 48

3. Костиков И.В., «Благоприятные перемены на российском фондовом рынке», с. 4

 

 

российской экономики.1 По данным таблицы 4 видно, что за 2001 г. капитализация отечественного рынка увеличилась почти в 2,5 раза. Большинство специалистов утверждают, что это тенденция сохранится ещё в течение нескольких лет.

Таблица 4 «Капитализация рынка акций»2

год          Капитализация, млрд. долл.

1999       33,7

2000       43,4

2001       77,7

Март 2002           107,6

 

6.             Потенциал российского рынка очень высок: в 2001 г он вырос на 82 %, в 2002 – ещё на 35 %, в первом полугодии 2003 г вложения в ценные бумаги РФ обеспечили инвесторам доход в размере 79 % годовых. Однако, по мнению аналитиков, практически все компании РФ остаются недооцененными. Это значит, что в будущем за бумаги компаний будут платить всё больше. По прогнозам, российские акции будут расти в цене примерно на 20-30 % в год.3

7.             В отличие от внешних рынков, например еврооблигационного, формирующийся внутренний фондовый рынок РФ характеризуется меньшими барьерами для входа. Поэтому воспользоваться возможностями привлечения инвестиций на внутреннем облигационном рынке сегодня может любое российское предприятие вне зависимости от отраслевой и региональной принадлежности.4

 

 

 

 

1.             Сенчалов В.К., «Финансовые горизонты нефтегазодобытчиков», с. 62

2.             Третьяков, «Российский рынок акций в 2002 г.: тенденции и перспективы», с. 12

3.             Касимова Е., «Деньги из бумаги», с.11

4.             Данилов Ю., «Новая роль фондового рынка в России», с. 49.

 

Литература

1.             Гриценко Г.А., «Ситуация на российских финансовых рынках летом 1998 г.» // Банковское дело, 1998, № 10

2.             Данилов Ю., «Новая роль фондового рынка в России» // Вопросы экономики, 2003, № 7,

3.             Жафяров А.Ж., Моргунова Л.К., Силкина Н.В., «Виды ценных бумаг их обращение и размещение», – Новосибирск, 1994

4.             Жуков Е.Ф., «Ценные бумаги и фондовые рынки», – М., Банки и биржи, 1995

5.             Касимова Е., «Деньги из бумаги» // Тюменская губерния, 2003, № 16

6.             Костиков И.В., «Благоприятные перемены на российском фондовом рынке» // Финансы, 2002, №5,

7.             Лауфер М., «Особенности развития современной фондовой биржи»

// Вопросы экономики, 1999, № 5

8.             Меркулов Я.Я., «Что представляет собой фондовый рынок России»

// ЭКО, 1998, № 2

9.             Миркин Я., «Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг в России» // Экономика и жизнь, 1994, № 7, прил.

10.          Миркин Я., «Меры по восстановлению российского фондового рынка» // Банковское дело, 2000, № 8

11.          Миркин Я., «Разгосударствление рынка ценных бумаг» // Экономика и жизнь, 1994, № 47,

12.          Пелих С.А., Рачковская О.С., «Две концепции развития фондового рынка» // Финансы, 1999, № 10

13.          Сенчалов В.К., Рогова О.Л., «Финансовые горизонты нефтегазодобытчиков» // ЭКО, 1998, № 2

14.          Сибирский посад, «Три года после кризиса», 2001, № 40

15.          Третьяков, «Российский рынок акций в 2002 г.: тенденции и перспективы» // Банковское дело, 2003,  №2 

16.          Финансы, денежное обращение, кредит // под ред. Г.Б. Поляка – М.:Юнити-Дана, 2001